양적완화(QE)란?

양적완화(QE)는 다양하고 논란의 여지가 있는 정의를 제시할 수 있습니다. 그러나 기본적으로 말하자면, 국가 경제를 부양하고 기업과 소비자가 더 많이 빌리고 소비하도록 장려하려는 의도로 유동성과 인플레이션을 증가시키는 시장 조작(중앙 은행이 수행)입니다.

 

어떻게 작동하나요?

일반적으로 운영은 중앙 은행이 정부 또는 상업 은행으로부터 유가 증권(주식, 채권 및 국고 자산 등)을 구매하여 경제에 돈을 투입하는 것으로 구성됩니다.

중앙은행은 새로운 신용의 확장을 통해 이들 회원 은행의 준비금( 부분 준비금 은행 시스템 에 따라 보유)을 추가합니다. 새로운 신용은 상품이나 물리적 가치에 의해 뒷받침되지 않기 때문에 QE는 본질적으로 무에서 돈을 창출합니다.

따라서 QE의 목적은 화폐 공급을 늘리고 경제 활동과 성장을 촉진하는 방법으로 접근성을 높이는 것입니다. 그 아이디어는 금리를 낮게 유지하고 기업과 소비자를 위한 대출을 늘리고 전반적인 경제에 대한 신뢰를 촉진하는 것입니다. 그러나 실제로 QE가 항상 효과가 있는 것은 아니며 옹호자와 비방자 모두에게 실제로 매우 논란이 많은 접근 방식입니다.

 

QE는 비교적 새로운 확장 통화 정책입니다. 일부 학자들은 1990년대 후반에 일본 중앙 은행(일본 은행)이 처음으로 실제 사용했다고 생각합니다. 많은 경제학자들이 당시 일본의 통화 관행이 진정으로 QE를 구성했는지 여부에 대해 논쟁하기 때문에 이것은 논쟁의 여지가 있습니다. 그 이후로 몇몇 다른 국가들은 경제적 어려움을 최소화하기 위한 시도로 양적완화를 실시했습니다.

 

부분 준비금은행 시스템(Partial Reserve Banking System)은 은행이 보유한 예금의 일부만 실제 현금으로 보유하는 시스템입니다. 즉, 예금의 일부는 대출 등을 위해 은행에서 사용되고, 그에 따라 은행은 항상 출금 가능한 현금을 보유하지 않을 수 있습니다.

 

이 시스템은 은행이 더 많은 대출을 발행하고, 따라서 더 많은 이자 수익을 얻을 수 있도록 해줍니다. 하지만 이 시스템에서는 예금자들이 언제든지 예금을 인출할 수 있어야 하기 때문에 은행은 충분한 현금 보유를 유지하기 위해 정부의 규제를 받고 있습니다.

 

이와 같은 부분 준비금은행 시스템은 대부분의 현대적인 은행 시스템에서 사용되고 있습니다. 이러한 시스템은 은행에 더 많은 유동성을 제공하며, 대출을 통해 경제 활동을 촉진할 수 있습니다. 그러나 이 시스템에서는 대출 채권자와 예금 채권자 간의 이해 관계를 유지하는 것이 중요하며, 대출에 대한 적절한 신용 위험 평가가 필수적입니다.

 

양적 완화를 사용하게 된 계기는 무엇인가요?

양적완화는 기존의 현대적 은행 관행이 경기 침체를 막지 못했을 때 발생한 문제를 해결하기 위해 고안되었습니다. QE의 주요 목표는 디플레이션을 피하기 위해 인플레이션을 높이는 것입니다. 금리 조정은 중앙 은행이 인플레이션율을 통제하기 위해 사용하는 주요 도구 중 하나입니다.

 

차입 및 금융 활동이 둔화되면 국가의 중앙 은행은 은행이 대출을 확장하는 데 더 적합하도록 금리를 낮출 수 있습니다. 반대로 지출과 신용이 위험한 수준에 접근하고 있어 상황이 너무 자유롭다면 높은 이자율이 일종의 스톱 게이트 역할을 할 수 있습니다.

 

양적완화는 효과가 있을까?

2008년 금융위기가 끝난 직후 국제통화기금(IMF)은 양적완화를 효과적인 비전통적 통화정책으로 논의한 노트를 발표했습니다. 분석에는 미국 연방 준비 은행, 유럽 중앙 은행, 영국 은행, 캐나다 은행 및 일본 은행의 5개 주요 중앙 은행이 포함되었습니다.  

각 기관은 고유한 전략을 전개했지만 대부분은 전체 시장 유동성을 극적으로 증가시켰습니다. 이 보고서는 중앙은행이 수행한 개입이 성공적이었고 장기화된 경제 위기와 금융 시스템 붕괴를 피하기 위해 유동성 증가가 중요했다고 주장합니다.

 

그러나 QE가 항상 효과적인 것은 아니며 상황과 전략에 크게 의존합니다. QE(또는 유사한 접근 방식)를 사용하여 실험한 많은 경제는 원하는 효과를 얻지 못했습니다. 제대로 관리하지 않으면 경제에 돈을 투입하고 금리를 낮추는 행위는 예상치 못한 바람직하지 않은 결과를 초래할 수 있습니다. 아래에는 잠재적인 장점과 단점이 나열되어 있습니다.

 

2008년 금융위기는 2007년부터 시작된 주택시장 부동산 버블이 끌어올린 서브프라임 모기지 사기와, 이를 기반으로 한 금융 파생상품들이 급격히 가치를 잃으면서 발생한 글로벌 금융위기입니다.

 

서브프라임 모기지란, 신용도가 낮은 사람들에게 대출을 주는 것을 의미합니다. 2000년대 초반, 미국에서는 이러한 모기지 대출을 통해 주택 가격이 급격히 상승하게 되었습니다. 이후 주택시장이 급락하면서 이러한 대출들이 불량채권으로 전환되고, 이에 기반한 파생상품들이 가치를 잃으면서 금융시장 전반에 큰 충격을 줬습니다.

 

이에 따라, 대규모 금융기관들과 투자은행들은 대규모로 파산하거나 경영위기에 빠지면서 금융시장 전반에 걸쳐 대규모인 금융위기가 발생하게 되었습니다. 이는 빅스(VIX)지수가 상승하여 금리와 주가에도 큰 영향을 미쳤습니다. 이후 세계적으로 많은 기업들이 매출과 수익에 영향을 미치는 금융위기로 발전했으며, 세계 경제적으로도 큰 충격을 주었습니다.

 

이러한 금융위기로 인해, 많은 금융기관들이 파산하거나 거래가 중단되었으며, 이는 금융시장에서 규제 강화와 금융제도 개선에 대한 요구를 유발하였습니다. 미국 정부와 국제 기구들은 이를 수습하기 위한 다양한 조치를 취하였으며, 이후 금융시장은 복구되었지만, 금융위기 이전의 모습으로 복구되기까지는 시간이 걸렸습니다.

 

잠재적 이점 및 긍정적 효과

• 대출 확대: 중앙은행의 자산 매입을 통해 자금이 증가했기 때문에 은행이 더 많은 대출을 하도록 장려해야 합니다.
• 차입 증가: 소비자와 기업은 이자율이 낮을 때 새로운 부채를 떠맡을 가능성이 더 높습니다.
• 더 많은 지출: 소비자는 더 많은 돈을 창출하는 모든 새로운 대출 및 대출로 인해 지출을 늘릴 것입니다. 낮은 이자율로 돈을 저축해 두는 것은 그리 매력적이지 않습니다.
• 일자리 성장: 기업이 대출을 통해 더 많은 자본에 접근할 수 있고 소비자 지출 증가로 인해 더 많이 판매할 때 확장하고 더 많은 직원을 고용하도록 권장됩니다.

 

잠재적 단점 및 부정적인 영향

많은 전문가들은 QE가 결국 경제를 망칠 더 크고 구조적인 문제에 대한 반창고일 뿐이라고 우려를 표명합니다. 몇 가지 잠재적인 단점은 다음과 같습니다.

• 인플레이션: QE로 인한 통화 공급 증가는 자연스럽게 인플레이션을 만듭니다. 더 많은 돈이 유통되고 있지만 상품 공급은 증가하지 않기 때문에 상품 경쟁이 치열해질 것입니다. 높은 수요는 높은 가격으로 이어집니다. 제대로 관리하지 않으면 인플레이션율이 빠르게 증가하여 초인플레이션으로 이어질 수 있습니다.
• 강제 대출 없음: QE에서 상업 은행은 중앙 은행으로부터 받은 돈을 사용하여 더 많은 대출을 제공합니다. 그러나 그들이 그렇게 하도록 요구하는 과정에는 아무 것도 없습니다. 예를 들어, 2008년 금융 위기 이후 미국에서 QE가 처음 적용되었을 때 많은 은행들은 새로 발견한 부를 퍼뜨리는 대신 보유하고 있었습니다.
• 더 많은 부채: 차입 혜택이 증가하면 기업과 소비자가 감당할 수 있는 것보다 더 많이 차입하게 되어 경제에 부정적인 결과를 초래할 수 있습니다.
• 다른 투자 수단에 영향: 채권 시장은 불안정성과 급격한 변화에 부정적으로 반응하는 경우가 많으며, 이는 양적완화 정책이 시행된 후 흔히 볼 수 있습니다.

양적완화 예시

대표적인 효과는 다음과 같습니다.

1. 채권 매입 프로그램: 중앙은행은 시장에서 정부나 기업이 발행한 채권을 매입하여 시장에 현금을 주입합니다. 이를 통해 금리를 낮추고, 대출 활동과 경제 활동을 촉진할 수 있습니다.
2. 향상된 담보 대출 프로그램: 중앙은행은 은행들이 담보 대출을 할 때, 담보로 사용되는 자산을 보장하고 그 가치를 높일 수 있는 조치를 취하여 대출 활동을 활성화합니다.
3. 자산 매입 프로그램: 중앙은행은 주식이나 부동산 등의 자산을 매입하여 자산 가치를 높이고 경제 활동을 촉진합니다.
4. 예금 금리 인하: 중앙은행은 은행들이 예금 이자를 더 낮게 지급할 수 있도록 예금 금리를 인하하여 경제 활동을 촉진합니다.
5. 외환 시장 개입: 중앙은행은 시장에서 외환을 매입하여 환율을 조절하고, 수출 촉진 등을 통해 경제 활동을 촉진할 수 있습니다.
6. 자금 공급 제한 완화: 중앙은행은 은행들의 예금 제한을 완화하여 자금을 더 유동적으로 사용할 수 있도록 합니다.

이러한 양적완화 정책은 중앙은행이 경제적인 위기 상황에서 경제에 필요한 자금을 제공하고, 경제 활동을 촉진하기 위해 사용됩니다.

 

중앙 은행이 양적 완화를 사용한 일부 국가는 다음과 같습니다.

• 일본 은행: 2001-2006 및 2012-현재(아베노믹스).
  QE 노력은 재정 문제를 완화하지 못했습니다. 일본 엔화는 미국 달러에 대해 약세를 보였고 수입 비용은 증가했습니다.
• 미국: 2008-2014.
  미국은 주택 위기와 그에 따른 경기 침체를 해결하기 위해 세 차례 양적완화를 실시했습니다. 경기가 회복되었지만 양적완화 때문이었는지는 논란의 여지가 있습니다. QE 금융 관행을 사용하지 않은 캐나다와 비교해 보면 눈에 띄는 차이가 없습니다.
• 유럽중앙은행: 2015-2018.
  유로존은 안정적인 인플레이션, 실업률 감소, 강력한 2017년 경제 등으로 약간의 타격과 실패를 겪었지만 여전히 고무적이지 않은 임금 상승과 금리 상승에 대처하고 있습니다.

 

마무리 생각

비전통적인 통화 전략으로서 QE는 일부 경제의 회복에 도움이 되었을 수 있지만 확실히 논란의 여지가 있는 전략이며 그 결론도 논쟁의 여지가 있습니다. 초인플레이션과 과도한 부채와 같은 대부분의 잠재적 위험은 아직 파괴적인 방식으로 결실을 맺지 않았지만 QE를 사용한 일부 국가는 통화 불안정과 다른 경제 영역 및 시장에 해로운 영향을 미쳤습니다. 장기적인 결과는 충분히 명확하지 않으며 QE의 효과는 상황에 따라 완전히 다를 수 있습니다.